これがヨーロッパがデジタルユーロを必要とする理由です

ザ 欧州中央銀行 およびその対応物 英国、 私たち、 中国、 と インド 新しい形を模索しています 州の支援 ビットコインやイーサリアムなどの暗号通貨と同様のオンライン元帳テクノロジーに基づいて構築されたお金。 いわゆる中央銀行デジタル通貨（CBDC）は、私たち全員が独自のデジタルウォレットを持ち、ボタンを押すだけでそれらの間で送金する未来を想定しています。すべてが発生するため、ハイストリート銀行が関与する必要はありません。 ブロックチェーン上。

しかし、CBDCはまた、見過ごされてきた機会を提供します–多くの国を圧迫する法外なレベルの公的債務を大幅に削減します。 説明しましょう。

CBDCの背後にある考え方は、個人や企業が中央銀行からデジタルウォレットを発行され、支払い、税金の支払い、株式やその他の証券の購入が行われるというものです。 一方、今日の銀行口座では、顧客が次の理由でお金を引き出すことができないという外部の可能性が常にあります。 取り付け騒ぎ、すべての預金は準備金によって100％裏付けられるため、CBDCでは発生しません。

今日のリテール銀行は、預金をほとんどまたはまったく予備として保持する必要があります。 彼らは 確かに持ってます 保持する 貸付帳簿に問題が発生した場合の保護としての資本の一部（簡単に売却できる資産を意味します）。 たとえば、ユーロ圏の銀行の最低要件は15.1％です。つまり、資本が10億ユーロ（8億5,200万ポンド）の場合、貸付帳簿は66億ユーロ（預金の6.6倍）を超えることはできません。

CBDCの時代では、人々はまだ銀行口座を持っていると想定しています。たとえば、資金をファンドマネージャーに投資させたり、最初の人に代わって誰かに貸し出して収益を上げたりするためです。 私たちの考えは、中央銀行のウォレットの100％の予備保護は、これらのリテール銀行口座にまで及ぶべきであるということです。

つまり、ある人がリテール銀行口座に1,000デジタルユーロを入れた場合、銀行は、要求に応じて支払うことができるよりも多くの口座を開設することによって、その預金を増やすことができませんでした。 銀行は代わりに他のサービスからお金を稼ぐ必要があります。

現在、ECBはEU加盟国の政府債務の約25％を保有しています。 デジタルユーロに移行した後、加盟国が発行した新しいソブリン債を購入することで、この保有を30％に増やすことを決定したと想像してみてください。

これを支払うために、それは新しいデジタルユーロを作成します-ちょうど今日何が起こるかのように 量的緩和（QE） 経済を支えるために使用されます。 重要なのは、このようにして作成された中央銀行のお金の単位ごとに、より広い経済で循環するお金がはるかに増加することです。ユーロ圏では、 だいたい3倍。 これは、QEが債券やその他の資産の価値を高め、その結果、リテール銀行が人や企業に貸し出すことをいとわないためです。 マネーサプライのこの増加は、量的緩和がインフレを引き起こす可能性がある理由です。

ただし、リテール銀行に100％の準備預金が必要な場合、この乗算効果は得られません。 ECBによって生み出されるお金は、その金額であり、それ以上のものではありません。 その結果、QEは今日よりもはるかにインフレが少なくなります。

債務給付

では、国債はどこに収まるのでしょうか。 多くの国での高い国債水準は、主に2007-09年の世界的な金融危機、2010年代のユーロ圏危機、およびCOVIDパンデミックの結果です。 ユーロ圏では、 債務が非常に多い国 GDPに占める割合には、ベルギー（100％）、フランス（99％）、スペイン（96％）、ポルトガル（119％）、イタリア（133％）、ギリシャ（174％）が含まれます。

高い債務に対処する一つの方法は、債務の価値を小さくするために多くのインフレを生み出すことですが、それはまた市民を貧しくし、最終的に不安を引き起こしがちです。 しかし、CBDCへの移行を利用してリテール銀行の準備金に関する規則を変更することにより、政府は別の道を進むことができます。

債券を購入するためのお金を生み出すというプロセスを逆転させることにより、移行段階での機会は実体経済に3倍のお金を追加します。 今日のユーロと引き換えに債券を売ることで、中央銀行が1ユーロを取り除くごとに、3ユーロが経済から消滅します。

確かに、これはデジタルユーロが経済に導入される方法です。 ECBは徐々にソブリン債を売却して古いユーロを流通から外し、新しいデジタルユーロを作成して債券を買い戻します。 100％の準備金要件は新しいユーロにのみ適用されるため、500万ユーロ相当の債券を販売すると、経済から1,500万ユーロが奪われますが、同じ金額の債券を購入すると、経済に500万ユーロしか追加されません。

ただし、売却したのと同じ金額の債券を購入するだけではありません。 乗数は購入する債券には適用されないため、購入額を3倍にすることができ、経済の総金額は同じままです。つまり、余分なインフレはありません。

たとえば、ECBは、EU加盟国のソブリン債務の保有を25％から75％に増やすことができます。 民間のソブリン債とは異なり、加盟国はそのような債券についてECBに利息を支払う必要はありません。 したがって、EUの納税者は、現在利息を支払っている75％ではなく、債券の25％にのみ利息を支払う必要があります。

金利やその他の質問

これを行う追加の理由は金利です。 債券に支払われる金利は何年もの間わずかでしたが、インフレ圧力とそれに応じて中央銀行が短期金利を引き上げ始めたため、将来の発行で大幅に上昇する可能性があります。 下のグラフは、スペイン、ギリシャ、イタリア、ポルトガルで注目されている10年国債の利回り（平均金利）が、過去数か月ですでに3倍から5倍に増加していることを示しています。

地中海の10年債券利回り

パンデミック、エネルギー危機、戦争の緊急事態による数年間の甚大なショックの後、市場はヨーロッパの最も債務の多い国が債務をカバーできないと考え始めるリスクがあります。 これは、広範な債券売却につながり、金利を管理不能なレベルまで押し上げる可能性があります。 言い換えれば、私たちのアプローチはユーロ圏を救うかもしれません。

ECBは、現在のシステム内でより厳しい準備金要件を課すことによって、デジタルユーロを導入することなく、実際にこれらすべてを達成することができました。 しかし、CBDCに移行することにより、銀行預金よりも安全であるため、リテール銀行は100％の準備ルールに従ってその安全性を保証する必要があるという強い議論があります。

ただし、この薬は一度しか服用できないことに注意してください。 結果として、EU諸国は依然として予算について懲戒処分を受ける必要があります。

このように部分準備銀行を完全に終わらせる代わりに、準備預金の要件をより厳しくし（たとえば50％のルール）、提案されたシステムからの利益の削減バージョンを享受する中途半端な家もあります。 あるいは、CBDCの移行が終了した後、GDPの成長、インフレなどに応じて、準備預金の要件を徐々に緩和して経済を刺激することもできます。

他の中央銀行が同じアプローチをとらない場合はどうなりますか？ 確かに、いくつかの調整は混乱を最小限に抑えるのに役立ちますが、準備金の要件は今日、重大な問題なしに国によって異なります。 また、多くの国はおそらく同じアプローチを取りたくなるでしょう。 たとえば、イングランド銀行は英国政府債務の3分の1以上を保有しており、英国の公的債務は現在GDPに占める割合を示しています。 95％で立っています。

この記事 グイド・コッツィ、マクロ経済学教授、 ザンクトガレン大学、 と レオナルド・ベッケッティ、政治経済学教授、 ローマ・トルヴェルガタ大学 から再発行されます 会話 クリエイティブコモンズライセンスの下で。 読む 原著。